浅议外汇汇率

刘以栋    11/25     2378    
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刘以栋:浅议外汇汇率
  外汇汇率牵涉到我们生活中的许多方面。大的方面如亚洲金融风暴对东南亚国家财富的冲击,小的方面如你春节寄回去的美元合多少人民币。即使这样简单的日常生活中问题,却没有一个大家能普遍接受的标准答案。我现在此介绍一些相关理论,供大家参考。
  其一是同等购买力理论。也就是说,一样的物品,在不同国家的价格差异,应该不超过两地之间的运费。如果两地之间的价格差异过大,就会导致两地之间的物品流动,最后达到价格一致。基于这种理论,两国之间的货币汇率就有了一个基本范围。如果一斤鸡蛋在美国值一美元,在中国卖八块人民币,那么比率就是一比八。这种理论虽然直观,但也脱离了一些现实问题,如关税、参照物品类别等因素。对美国和加拿大之间的货币汇率,这种理论比较适用。

  其二是通货膨胀理论。如果一个国家物价上升太快,那么其货币汇率就会贬值。用东北人的话说,就是"钱毛了".前几年阿根廷、巴西等国发生了通货膨胀,其货币汇率也随之下跌。简单来说,通货膨胀理论和同等购买力理论是比较一致的。

  其三是利率理论。一个国家的外汇兑率,跟中央银行的利率政策相关性很大。一般来说,当一个国家的银行存款利率高时,其汇率就会上升。一方面因为利率高,大家倾向于去买这种货币去存;另一方面,存款利率高时,贷款利率也会高,从而减少了广义货币供应量。现在美元和欧元之间的兑率对两边的利率就很敏感,而日元对其它货币的兑率则对这种利率关系反映不大。值得一提的是,这里所说的汇率都是指短期汇率(Spot Rate).根据无免费午餐理论,一个国家的存款利率上升时,其远期汇率(Implied Forward Rate)应下降。

  其四是中央银行直接干预。各国基于自身的利益考虑,其中央银行可对其汇率进行直接干预。这种干预包括正反两面。正的方面指购买本国货币去支持其汇率。一般来说这种干预难度比较大,必须有雄厚的外汇储备作后盾。在过去的历史上,只有香港在汇率保卫战中取得成功,其它许多国家都以失败告终。反的方面指出卖本国货币去压低其汇率。如果各国不一起这样去做,应当没有问题。日本近年来一直在这样做,到目前为止还比较成功。

  除了上述各种因素以外,很多突发事件也会影响一个国家的外汇汇率。如政变、内战、地震、瘟疫等,都会对汇率造成巨幅波动。

  回到生活中来,美元与人民币的汇率走向会如何。从上述各种理论看,这是一个很复杂的问题,大家的各种猜测都有自己的道理。综合来看,笔者认为在未来一二年内,人民币对美元将会升值;而更长远的人民币与世界各种货币的兑率走向,则取决于中国未来的政治稳定性。

这是五年前写的科普文章。按现在的情况,未来人民币汇率应该是人民币贬值。贬多少现在还很难说。